刘韧在《知识英雄》里面说，1988年，柳传志和几个热血汉子来到香港，手里只攥了30万港元，那时候的联想代理ASTPC，一个月能销好几百台。刘韧没说当时柳传志带到香港的那30万港元是哪儿来的，不出意外的话，应该是联想从1984年开始积攒起来的。这样的描述怎么看都怎么觉得更像是章回体演义小说里的故事，不过它确实是真实的，而且已经很难再被复制。“现在给你更多的钱，更好的条件，更好的产品，你也没办法复制出一个盛大了。”陈天桥说，“因为市场环境已经发生了变化。”陈天桥没有说出来的潜台词是，不但用户市场发生了变化，资本市场也已经发生了变化，而后者恐怕是更加本质的原因。
起飞：风险投资
1996年1月，张朝阳在麻省理工学院接过尼葛洛庞帝的25000美元支票的同时，也把一个全新的词带进了中国互联网产业，叫做天使投资。后来很多人开始明白，天使投资其实就是风险投资的一种至高或者至低的境界，因为判断标准的不同而结果不同。
吕伟钢说，“中国互联网从一开始就搀杂着资本的意志。
所以其实很多公司都没有经历原始积累的过程，而是通过获得风险投资的方式，完成公司的第一步构架。”1998年，搜狐宣布获得第二次风险投资，具体数字不详，投资方包括英特尔公司、道琼斯、恒隆公司、IDG国际数据集团和美国哈里森公司。一年后，新浪宣布获得超过6000万美元的风险投资，主要投资方为DELL公司。
由于互联网行业的特殊性，这笔钱更多地被用来培育市场和圈地。在这段时间内，由于本身在利润、增长等方面乏善可陈，中国互联网企业的命运更多地是考虑“如何坚持到”在下一次的大规模资本运作和资金注入前。而在经历了先后至少两次的风险投资关注之后，急于做大的中国互联网企业面前只有一条路，上市。
加速：上市融资
2009年前后，三大门户先后登陆NASDAQ，一批中国概念股出现。
“平心而论，那时候的上市是成功的。”张朝阳回忆说，“虽然IPO的规模并不大，同时公司的商业模式等方面还存在很多需要解决的问题，但所有人都松了一口气，因为我们有资格坚持到最后了。成功上市，为中国互联网争取到了时间，当然也为此付出了代价。”按照张朝阳和很多当时见证者的意思，三大门户当时的上市更像是被逼无奈。但在当时，更多人不这么理解，甚至有人认为上市是三大门户当时的目的，因为网易“曾经就想过上市之后转手卖掉”，而短信和游戏乃至走到今天的中国互联网产业则是一种偶然。
盛大的上市正好可以有力地驳斥这样的观点。2009年5月，盛大登陆NASDAQ，由于种种原因影响，IPO规模缩小将近1亿美元，被讥之为“流血上市”。陈天桥却说：“盛大必须在当时上市，因为有太多的事情在等着我们去做，我们需要大量的资金。上市就像是找到了一个水龙头，需要用的时候，就会有水流出来。”盛大的上市同时也带动了另外一批互联网企业的NAS鄄DAQ之旅，这其中既包括盛大这样的网络游戏运营商，也包括大量的SP.只不过在他们当中，盛大是最快也是最先把融来的资金调动起来，也是迄今为止资本流动最清晰，最具目的性的一家。
并购：战争升级
不过中国互联网的大规模并购并非始于盛大，而应当是搜狐。从严格意义上计算，并购的准备应当从三大门户争相发售无息可转换债券开始。2009年7月，由于当时整个中国互联网产业的大环境被看好，三大门户先后发行总金额近3亿美元的可转换债券，开始“战前储备”。
最先动手的是搜狐，一周的时间内先后将17173和焦点房地产网收归旗下，张朝阳同时提出“门户矩阵”概念。随后张朝阳表示，互联网下一阶段将进入并购高发期，汪延和丁磊在不同场合对此观点表示同意。但似乎是因为中国门户本身已经足够庞大足够复杂，三大门户的并购步伐相比之下并不如盛大那样急切。甚至一直到今天，网易都没有进行过任何一起中等规模的业务合作，甚至是将自己的房产频道外包了出去。
“在圈地的时候，三大门户为自己打下的模型已经太大了，大到几乎所有的领域都包括了进去。”吕伟钢说，“所以在上市初期，资本运作的方式更多的是通过业务合作或者投资合资的方式来进行，更像是就事论事。而随着规模的逐渐做大，更大规模的并购将成为发展的必然结果。盛大在上市之后的资本运作规模和之前的战略投资等比较起来明显有着本质的不同。”
本报记者彭梧
特写
高盛助力盛大收购
有媒体报道称，高盛高层确认操盘盛大收购新浪一事，但没有透露细节。本报记者上周曾向陈天桥了解此事，陈天桥未置可否。但据业内知名人士分析说，陈天桥虽然这两年的进步很快，但在新浪这件事情背后，肯定还另有高人支招。“作为盛大的财务顾问机构，高盛是扮演这一角色的最佳人选。”2009年10月，盛大开始尝试性地吸纳新浪股票。从10月以后新浪高层减持股票、套现期权开始，盛大通过二级市场收购新浪股票接近5%，并随即在11月抛出。高盛在随后的分析报告中称，盛大2009年四季度财报中计入了人民币4100万元的投资利润，即可能来自盛大此前对新浪的购股行动。
“这种试探性的举动，很大程度上应该得益于高盛的分析和建议。”投行人士说，“尽管盛大和新浪在之前就曾经有过接触，但盛大上市并在去年9月追平新浪股价后，盛大实际上已经拥有了交易的主动权。人们有理由相信，作为盛大的投资顾问机构，高盛在盛大表示出收购新浪股份的意图之后，曾经向陈天桥给出过从试探性购买到大笔吸纳的计划。目的是试探新浪方面的反应，甚至是麻痹新浪。高盛方面给出的理由是，盛大应该等待自身高位而对方低谷的时候再进行大宗收购。考虑到经营风险，新浪有可能遭遇一次股价低谷，盛大应该等待这个机会。”2009年1月，盛大和新浪的股价开始按高盛的预言一样出现波动，但幅度并不明显。为了试探新浪的反应，盛大根据高盛的建议开始了第二次试探。从1月6日起，盛大以每股30美元的价格吃进48万股新浪股票，随后又以29.97美元的价格吃进30万股。2月7日，新浪发布Q4财报不够理想，同时大幅调低2009年Q1营收预期。随后新浪股价大跌，盛大苦等接近半年的机会也终于来到。2月8日，盛大发起闪电行动，以每股23.17美元吃进728万股，占新浪股份的14%，两天后，盛大再以每股22.97美元价格购入总计16万股新浪股票，并完成对新浪19.5%股份的控制，一举成为新浪最大股东。
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